FOCUS: ecco come investire nel credito privato (Tcw)

MILANO (MF-NW)--Le principali preoccupazioni sui mercati privati (valutazioni, liquidità dei fondi, leva finanziaria ed esposizione a software e IA) sono importanti ma spesso gestibili. Piuttosto, come TCW riteniamo che il rischio più rilevante per gli investitori sia che il private credit stia silenziosamente smantellando proprio quelle protezioni che lo hanno reso, e che dovrebbero ancora renderlo, una destinazione attraente per il capitale istituzionale, osserva Richard T. Miller, Cio del Tcw Private Credit e Group Managing Director.

ALLORA, COSA DEVE FARE UN INVESTITORE?

"Investire comporta quasi sempre dei compromessi. Un rendimento più basso di solito significa una maggiore protezione dal ribasso e un rischio previsto minore", spiega l'esperto. "Una minore liquidità dovrebbe portare a un rendimento atteso più elevato. Non esistono investimenti o strumenti di investimento perfetti; ogni scelta presenta vantaggi e svantaggi", dichiara Miller.

CONCENTRARSI SULLE CARATTERISTICHE FONDAMENTALI DI QUESTA CLASSE DI ATTIVITÀ

"First-out, last-to-lose, senior secured e a tasso variabile, con un contratto concepito per proteggere il creditore da cambiamenti significativi nel comportamento o nelle prestazioni del debitore; queste sono caratteristiche significative e durature di un investimento, e il loro valore dipende esclusivamente dalla misura in cui un gestore le applica", prosegue l'esperto. Non tutti i gestori che hanno generato rendimenti storicamente elevati lo hanno fatto. "Molti hanno beneficiato di una tendenza al rialzo che ha oscurato i rischi che si sono assunti. Conviene quindi puntare su un gestore in grado di dimostrare questi attributi in modo coerente, anche negli anni in cui il mercato si è mosso nella direzione opposta", puntualizza Miller.

INVESTIRE IN STRUTTURE DI FONDI CHE RISPETTINO L'ILLIQUIDITÀ DELLA ASSET CLASS

"L'illiquidità non è né una virtù né un difetto; è un compromesso. Il premio di illiquidità nel credito privato è reale e giustificato", dichiara l'esperto. "I veicoli che offrono caratteristiche di rimborso incompatibili con le caratteristiche degli investimenti sottostanti che possiedono introducono disallineamenti strutturali che tendono a emergere quando lo stress di mercato rende estremamente difficile onorare contemporaneamente sia i prestiti che le disposizioni di liquidità", continua Miller. "Bisogna cercare strutture che si allineino alla durata realistica del portafoglio sottostante e mantengano aspettative realistiche sugli eventi di rischio di coda", commenta l'esperto.

RICONOSCERE CHE LA SOVRAPERFORMANCE RICHIEDE DI EVITARE LA PERDITA DI CAPITALE

"Nell'investimento nel credito, l'asimmetria dei risultati è fondamentale: il rialzo è limitato al valore nominale, mentre il ribasso può essere totale. La sovraperformance non deriva quindi dal trovare ottimi affari, sebbene ciò aiuti, ma dall'evitare quelli cattivi", prosegue Miller. "La mitigazione del rischio deve essere al centro di ogni decisione, non una priorità adottata solo quando le condizioni cambiano, ma una disciplina mantenuta sempre e specialmente quando la pressione competitiva rende più allettante l'abbandono", osserva l'esperto. Gli errori vengono comunemente commessi nei periodi più ottimistici. "Un gestore che ha inasprito gli standard solo in risposta all'ambiente attuale è uno che probabilmente li ha allentati quando era facile farlo. Un investitore assennato dovrebbe quindi cercare un track record dimostrato di sottoscrizione coerente lungo un intero ciclo di credito", continua Miller.

CERCARE GESTORI DISPOSTI A MOSTRARE IL PROPRIO LAVORO

"Ogni investment manager presenta la propria strategia dal proprio punto di vista, e gli allocatori dovrebbero adattarsi di conseguenza", spiega l'esperto. "La distinzione che conta è se un gestore è in grado di articolare chiaramente i compromessi dell'investimento che vi chiede di fare, inclusi i vincoli, gli scenari in cui il suo approccio potrebbe essere messo alla prova in termini di performance e i rischi che sceglie di non assumersi", conclude Miller.

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0418:52 giu 2026