FOCUS: le sliding doors di Warsh (eToro)

MILANO (MF-NW)--"In Sliding Doors basta una porta della metropolitana che si chiude un secondo prima o un secondo dopo per creare due vite completamente diverse. Questa sera alla Federal Reserve potrebbero bastare 25 punti base", afferma Gabriel Debach, market analyst di eToro.

"In una linea temporale Kevin Warsh alza i tassi al 3,75%-4%. È la strada che il mercato considera quasi inevitabile, con una probabilità intorno al 93%. Il rendimento a due anni è già al 4,65%, il decennale intorno al 5%, il trentennale oltre il 5,3%. Il mercato ha già alzato", prosegue l'esperto, "nell'altra linea temporale Warsh lascia tutto invariato. Il core Cpi è sceso al 2,4%, dal 2,9% di maggio, le aspettative d'inflazione rimangono relativamente ancorate e buona parte della nuova pressione sui prezzi arriva dall'energia. La Fed decide quindi di non utilizzare uno strumento della domanda contro uno shock che nasce dall'offerta".

"Due porte. Due reazioni di mercato completamente diverse. Ma, come nel film, la parte interessante arriva dopo averle attraversate", continua Debach, "a giugno il Fomc mostrava un comitato quasi perfettamente spaccato. Su 19 partecipanti, otto vedevano i Fed Funds ancora al 3,625% a fine 2026, tre al 3,875%, cinque al 4,125%, uno al 4,375% e uno addirittura al 3,375%. Detto in maniere più semplice, a giugno, ben 9 partecipanti su 19 (a cui dovremmo aggiungere il 'puntino' mancate di Wars) non vedevano rialzi entro fine anno. Oggi scopriremmo quanti si saranno spostati. Ma non solo. Gli otto che a giugno prevedevano tassi fermi dovranno prendere atto che il rialzo è avvenuto. Ma spostare il proprio puntino a 3,875% significherebbe semplicemente incorporare il presente, non necessariamente diventare falchi".

Per l'analista, "la soglia da osservare sarà 4,125%. Ogni puntino a quel livello o sopra indicherà almeno un altro rialzo dopo quello di oggi. A giugno erano sei. Se resteranno una minoranza, settembre potrà essere letto come un rialzo assicurativo, un colpo per difendere il 2% e poi osservare cosa accade all'energia e all'inflazione sottostante.

Se diventeranno almeno dieci, la porta condurrà da tutt'altra parte. Il FOMC starebbe indicando che settembre apre un nuovo ciclo restrittivo.

La porta davvero importante non separa più soltanto rialzo e pausa. Separa 25 e stop da 25 e ciclo".

"Il 2027 renderà la distinzione ancora più chiara. A giugno la mediana dei Fed Funds per il prossimo anno era al 3,6%. Se oggi il Fomc aumenta le previsioni d'inflazione del 2026 mantenendo sostanzialmente intatto il percorso di rientro nel 2027, il messaggio sarà quello di uno shock temporaneo che richiede una risposta limitata. Se anche il 2027 si sposta significativamente verso l'alto, la diagnosi cambia", prosegue l'esperto, "a quel punto i 25 punti di stasera conterebbero molto meno di ciò che anticipano".

"Warsh voleva una Fed meno prigioniera delle proprie parole. Questa sera scoprirà quanto sia difficile recuperare libertà dopo che il mercato ha già trasformato quelle parole in un prezzo. Alle 20:00 sapremo quale porta avrà aperto. Alle 20:30 capiremo se dall'altra parte c'è una stanza, oppure un altro corridoio", conclude Debach.

dfg

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1611:14 set 2026