FOCUS: mercato Usa tra aspettative sugli utili e rischi per i titoli AI (eToro)
MILANO (MF-NW)--'Lo S&P 500 ha archiviato la quarta settimana consecutiva in ribasso, perdendo il 2,7% negli ultimi cinque giorni e portando il ritracciamento al 5,96% rispetto al massimo intraday del 6 ottobre. Eppure, tra i componenti dell'Etf Spy il 68,3% delle aziende presenta ancora una performance positiva da inizio anno', afferma Gabriel Debach, market analyst eToro.
'Una partecipazione al rialzo apparentemente rassicurante, che nasconde però le difficoltà di alcuni dei nomi più rappresentativi del mercato americano. Alphabet, Tesla, Meta, Palantir e Broadcom hanno visto evaporare i guadagni accumulati da inizio anno. Persino Nvidia, diventata il principale simbolo dell'espansione dell'intelligenza artificiale, si trova ormai in territorio di bear market rispetto ai propri massimi, con una performance da inizio gennaio intorno alla parità. E non è soltanto una questione dello S&P 500. Caterpillar, uno dei principali artefici della risalita del Dow Jones, aveva guadagnato quasi l'86% nei primi sei mesi dell'anno, prima di perdere circa il 47,5% rispetto alla chiusura del 30 giugno, tornando praticamente al di sotto dei livelli di inizio 2026. Il mercato non è debole ovunque, ma a ridimensionarsi sono proprio i titoli che avevano portato le attese più ambiziose', spiega l'esperto.
'E i risultati aziendali, almeno per ora, non giustificano tanto pessimismo', dichiara l'analista. 'Secondo FactSet, con l'88% delle società dello S&P 500 che ha già presentato i risultati del terzo trimestre, la crescita aggregata degli utili, combinando dati effettivi e stime per le aziende ancora mancanti, raggiunge il 31,4% annuo. L'84% delle aziende ha superato le aspettative degli analisti, contro una media quinquennale del 78%. Numeri che descrivono una stagione trimestrale straordinariamente robusta. C'è però un dettaglio che merita attenzione. L'entità aggregata delle sorprese positive sugli utili è stata appena del 2,7%, contro una media del 7,5% degli ultimi cinque anni. Se confermato a stagione conclusa, sarebbe il risultato più contenuto dalla fine del 2022. Le aziende continuano a battere le stime, ma lo fanno con un margine decisamente inferiore rispetto al passato'.
'Nel frattempo', prosegue l'esperto, 'lo S&P 500 conserva un rialzo del 7,8% da inizio anno, mentre il rapporto prezzo/utili forward, dati Koyfin sull'Etf Voo, è sceso a 17,9 volte, il livello più basso dal marzo 2023, dalle 19x di fine settembre, portandosi sotto le medie storiche a cinque e dieci anni. Una combinazione che, sulla carta, rende le valutazioni meno impegnative'.
'Il merito, però, è del denominatore, e gli analisti prevedono per il quarto trimestre utili in crescita del 28,4%. Quando un multiplo scende perché gli utili salgono, il rischio sta nel denominatore. Se le stime venissero riviste al ribasso, il sostegno alle valutazioni verrebbe meno proprio mentre gli investitori sono meno disposti a pagare. La questione, quindi, non riguarda soltanto quanto siano scese le quotazioni, ma quanta crescita futura sia ancora incorporata nei prezzi. I semiconduttori mostrano questa tensione. Venerdì scorso segnalavamo che tutti i 25 componenti dell'Smh avevano chiuso la settimana in rosso, 21 dei quali con stime di utile riviste al rialzo negli ultimi tre mesi. Non prova che siano diventati convenienti, perché gli orizzonti sono diversi e le stime possono ancora cambiare. Dice però che i prezzi sono scesi più in fretta delle stime', spiega l'analista.
Secondo Debach, 'a rendere ancora più interessante la seduta di venerdì è stato il rapporto sul lavoro americano. L'economia statunitense ha creato 165mila posti a ottobre, contro i 65mila attesi dal consenso. Settembre è stato rivisto da 29mila a 60mila occupati e, insieme alla revisione di agosto, il bilancio dei due mesi precedenti migliora di altri 84mila posti. La disoccupazione è scesa dal 4,2% al 4,1%, mentre i salari orari sono cresciuti dello 0,4% mensile e del 3,1% annuo. Una sorpresa che ridimensiona le preoccupazioni su un'economia capace di crescere senza generare sufficiente occupazione. Tanto più che i servizi professionali e alle imprese hanno aggiunto 70mila posti di lavoro, uno dei comparti maggiormente coinvolti nel dibattito sugli effetti occupazionali dell'intelligenza artificiale. Il dato di un singolo mese non permette naturalmente di escludere processi di sostituzione del lavoro, ma invita a una lettura meno lineare del rapporto tra sviluppo tecnologico e occupazione'.
'Il mercato obbligazionario ha reagito come ci si sarebbe aspettato da un rapporto così robusto. Il rendimento del Treasury biennale è salito intorno al 4,53%, quello decennale verso il 4,88%, mentre le probabilità implicite di un nuovo rialzo dei tassi della Federal Reserve a dicembre sono salite da circa il 67% a circa il 79% odierno. Eppure, il Nasdaq ha chiuso in rialzo', prosegue l'esperto.
'Un mercato del lavoro più forte aumenta la possibilità che la Fed mantenga una politica monetaria restrittiva, ma riduce contemporaneamente il rischio di un deterioramento della domanda e degli utili aziendali. Per le Borse, la forza dell'economia può rappresentare una buona notizia oppure una cattiva notizia, a seconda di quale effetto prevalga tra la crescita dei profitti e l'aumento del costo del capitale. Venerdì ha prevalso il recupero dei tecnologici, un rimbalzo dopo le forti vendite di giovedì che non può ancora essere interpretato come la fine della correzione. Il Nasdaq resta alla quarta settimana consecutiva di ribasso e le condizioni che hanno alimentato le vendite non sono improvvisamente scomparse', afferma l'analista.
'Intanto la nuova settimana si apre con Nvidia protagonista di una vicenda che sembra uscita da un romanzo di spionaggio. Ci sono quasi tutti gli ingredienti per tenere incollato il pubblico: ricchezza, tradimenti, spionaggio, intelligenza artificiale e tensioni tra Washington e Pechino', spiega Debach. 'Al centro della storia Jensen Huang, fondatore e amministratore delegato di Nvidia, coinvolto in una vicenda personale sulla quale si concentrano sospetti di possibili legami con l'intelligence cinese'.
'Il consiglio di amministrazione ha avviato un'indagine indipendente, pur dichiarando di non avere evidenze di una compromissione dei segreti aziendali. Ma la questione è ormai arrivata anche a Washington: tre commissioni della Camera hanno chiesto di ascoltare Huang a porte chiuse il 18 novembre, mentre al Senato il democratico Chris Coons ha annunciato l'intenzione di approfondire il caso. La notizia arriva in un momento particolarmente delicato per il titolo, già penalizzato dai dubbi sulle valutazioni e sulla sostenibilità degli investimenti nell'intelligenza artificiale. Nelle quotazioni a mercato chiuso su eToro, Nvidia arriva a perdere circa il 4%, contro l'1,2% di Amd, il 3% di Intel e il 3,7% di Marvell. Le vendite coinvolgono anche alcune società partecipate dal gruppo: CoreWeave e Nebius arretrano di circa il 4,5%, Coherent del 3,9%', afferma l'esperto.
'Il caso Huang può far scendere le azioni Nvidia, ma non cancella gli ordini dei suoi clienti. Il rischio è che lo scandalo diventi una questione di sicurezza nazionale e si traduca in nuove restrizioni commerciali, oppure metta in discussione la continuità della leadership. Huang, del resto, non è Elon Musk per Tesla. Pur essendo l'artefice del primato tecnologico di Nvidia, guida un'azienda il cui vantaggio competitivo poggia su un ecosistema industriale e software che va ben oltre la figura del fondatore. Senza conseguenze concrete sul business o sulla governance, la vicenda rischia soprattutto di aggiungere volatilità a un titolo che ne ha già avuta fin troppa. I fondamentali raccontano infatti una storia diversa dalle quotazioni. Dal 30 novembre 2022, giorno del lancio di ChatGPT, le azioni NVIDIA hanno guadagnato circa il 1.007%, mentre le stime degli utili per azione dei successivi dodici mesi sono cresciute di oltre il 3.000%. Il rapporto prezzo/utili forward si è così contratto del 64,5%, scendendo a 15,4 volte secondo Koyfin', prosegue l'analista.
'Il mercato ha già ridotto drasticamente quanto è disposto a pagare per la crescita di Nvidia. Non ha però smesso di aspettarsi una crescita straordinaria degli utili. E per quanto una spy story possa conquistare le prime pagine, più che la vita privata di Huang saranno ancora gli ordini, i margini e le prospettive di crescita a determinare il valore dell'azienda. Il prossimo appuntamento è già fissato per il 17 novembre, quando NVIDIA presenterà la trimestrale', conclude Debach.
dfg
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0910:43 nov 2026