FOCUS: neutrali su Treasury e titoli Bce, positivi sul debito cinese (Invesco)

MILANO (MF-NW)--"Manteniamo una posizione neutrale sui tassi di interesse statunitensi", dichiara Rob Waldner, Head of Ifi Strategy and Macro Research di Invesco. "La Fed ha recentemente rialzato i tassi di 25 punti base, portando il target range al 3,75%-4,00%, mentre il mercato ora prezza una pausa a ottobre e un possibile ulteriore rialzo entro la fine dell'anno: i dati più recenti sul mercato del lavoro hanno mostrato segnali di indebolimento, mentre l'inflazione rimane elevata e al di sopra dell'obiettivo".

"In condizioni normali", prosegue l'esperto, "il recente repricing della parte breve della curva giustificherebbe una posizione più favorevole sulla duration. Tuttavia, il contesto fondamentale per i tassi a più lunga scadenza rimane complesso. L'elevato rischio geopolitico legato alle rotte energetiche in Medio Oriente continua a esercitare pressioni al rialzo sulle aspettative di inflazione di lungo periodo e sui premi per il rischio".

"Inoltre, le dichiarazioni del Presidente della Fed Warsh sul quadro di politica monetaria, insieme alla solidità della crescita nominale, non hanno ridotto le pressioni sui rendimenti a lunga scadenza. A ciò si aggiunge l'aumento delle emissioni investment grade a lunga scadenza e delle emissioni degli hyperscaler, che sta incrementando ulteriormente l'offerta di duration e amplificando la pressione sul term premium sui Treasury a 10 anni e sulle scadenze più lunghe. Rimaniamo pertanto neutrali sul Treasury decennale, esprimendo eventuali posizioni favorevoli sui tassi attraverso esposizioni sulla parte breve della curva (2-5 anni) e strategie di steepening della curva. Un cambiamento della nostra posizione richiederebbe probabilmente o segnali più convincenti di disinflazione e un ulteriore deterioramento del mercato del lavoro, oppure un'accelerazione dell'inflazione che rendesse necessario un orientamento più restrittivo della Fed", afferma l'analista.

Sul fronte europeo, Waldner spiega che "la Banca Centrale Europea (Bce) ha adottato una risposta relativamente restrittiva all'aumento dei prezzi dell'energia seguito al conflitto in Medio Oriente. A settembre, la Bce ha alzato i tassi di riferimento di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,50%. I rendimenti iniziano ad apparire interessanti alla luce del recente repricing e dell'aumento del premio per il rischio sulle scadenze più lunghe. Tuttavia, manteniamo una posizione neutrale, poiché lo shock energetico potrebbe mantenere l'inflazione al di sopra dell'obiettivo più a lungo, mentre la crescita rimane fragile. L'aumento dei prezzi dell'energia potrebbe inoltre richiedere misure di sostegno fiscale, mentre la maggiore spesa per difesa, infrastrutture e transizione energetica potrebbe mantenere elevata la pressione sui rendimenti a lunga scadenza".

Per quanto riguarda la Cina, l'esperto afferma di avere "una view positiva sui titoli di Stato cinesi onshore e ci aspettiamo che nei prossimi mesi registrino una performance superiore rispetto ai titoli dei mercati sviluppati. Le politiche macroeconomiche favorevoli, una domanda interna ancora relativamente debole e una forte crescita delle esportazioni dovrebbero sostenere la domanda di titoli di Stato emessi dal governo centrale".

""La banca centrale ha iniziato a effettuare operazioni di reverse repo overnight e ha sottolineato che la crescita del credito dovrebbe essere caratterizzata da una quantità inferiore, ma da una qualità maggiore. Nel complesso, le condizioni finanziarie devono essere valutate considerando congiuntamente sia i prestiti sia le emissioni obbligazionarie. Al fondo di previdenza abitativa è stato recentemente consentito, per la prima volta, di investire in obbligazioni delle banche politiche, un ulteriore segnale dell'orientamento favorevole delle autorità. Consideriamo il quarto trimestre una possibile finestra per l'introduzione di ulteriori misure di allentamento, qualora se ne rendesse necessaria l'adozione", conclude l'analista.

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2209:57 ott 2026