FOCUS: rischio maggiore sviluppo AI proviene dagli Stati, non da Washington (Pimco)

MILANO (MF-NW)--'Cosa sta succedendo? Mancano 20 giorni alle elezioni e, con i tassi sui mutui trentennali intorno al 7,4%, i prezzi della benzina vicini ai massimi annuali e il prezzo del gasolio quasi raddoppiato rispetto a un anno fa, non sorprende che il presidente Trump abbia iniziato a concentrarsi sulle leve che può azionare per ridurre i costi', dichiara Libby Cantrill, Head of Public Policy di Pimco. 'Tra queste, l'annuncio di venerdì secondo cui la Casa Bianca avrebbe allentato le sanzioni sul gasolio russo, una mossa che ha suscitato sia critiche bipartisan sia scetticismo sulla sua effettiva efficacia'.

'La realtà è, ovviamente, che con almeno il 50% degli elettori che dovrebbe votare prima del 3 novembre (qui) - e con molti elettori che hanno già votato - c'è ben poco che il presidente Trump possa fare per incidere in modo significativo sull'accessibilità economica, una questione che è stata al centro dell'attenzione degli elettori sin dall'inizio della pandemia di Covid e che è ormai più o meno cristallizzata', afferma l'esperta.

'Detto questo', prosegue l'analista, 'molti si aspettano che Trump annunci un decreto esecutivo sul settore immobiliare prima delle elezioni, con l'obiettivo di abbassare i costi e ridurre gli ostacoli per gli acquirenti di case; si ritiene che tale decreto includa: una certa flessibilità sull'assicurazione ipotecaria per determinati mutuatari; una semplificazione del sistema di valutazione del merito creditizio e una direttiva alla Fhfa affinché acquisti un maggior numero di mutui di Fannie e Freddie sul mercato secondario, con l'obiettivo di abbassare i tassi ipotecari'.

'Ricordiamo che, per quanto riguarda il punto 3, il presidente Trump aveva già ordinato alla Fhfa di acquistare fino a 200 miliardi di dollari di Mbs di Fannie e Freddie all'inizio di gennaio; da allora, tuttavia, secondo i dati disponibili, ne sono stati acquistati solo circa 50 miliardi', afferma Cantrill.

'Il rischio per il 'trade sull'Ai' non deriva da Washington (per ora)', dichiara l'esperta. 'Molti clienti ci hanno chiesto quali siano i rischi per gli investimenti legati all'AI, specialmente se a novembre i Democratici dovessero conquistare entrambe le camere del Congresso'.

'A tre settimane dalle elezioni di medio termine, e con molte competizioni chiave per il Senato, in particolare, che rientrano nel margine di errore dei sondaggi, non è chiaro se i Democratici conquisteranno entrambe le camere, ma riteniamo che il partito che controllerà il Congresso nei prossimi due anni avrà poca importanza per gli investimenti legati all'IA per due motivi': il primo è che, 'indipendentemente dall'esito delle elezioni, il presidente Trump manterrà il potere di veto legislativo, bloccando qualsiasi provvedimento il Congresso possa approvare sui data center e/o sull'AI in senso più ampio'; e', il secondo - prosegue l'esperta - è che 'per approvare la maggior parte delle leggi, innanzitutto, saranno necessari 60 voti al Senato a causa dell'ostruzionismo, e anche nel caso di una serata molto positiva per i Democratici, questi sarebbero ben lontani dal raggiungere la soglia dei 60 voti richiesta (nota: riteniamo che, nonostante qualche esclamazione di sgomento, l'ostruzionismo rimarrà comunque intatto)'.

'Sebbene esistano specifici disegni di legge fiscali che potrebbero essere approvati con soli 50 voti ricorrendo alla procedura di riconciliazione - ad esempio, una tassa sui token dell'intelligenza artificiale - è probabile che il presidente Trump ponga comunque il veto', dichiara Cantrill.

'Detto questo, se i Democratici riconquistassero la Camera (e il Senato), dovremmo aspettarci di vedere molti voti 'simbolici' provenienti da un Congresso democratico, specialmente sui data center, pensati 1) per guadagnare consensi tra gli elettori in vista del 2028 e 2) per mettere in difficoltà i repubblicani, che potrebbero essere costretti a votare in un senso o nell'altro su leggi delicate', prosegue l'analista.

'Un'anteprima di ciò che potrebbe emergere si trova in un rapporto di 27 pagine, 'Power and Profits', pubblicato venerdì e redatto dai senatori Warren, Van Hollen e Blumenthal, che critica aspramente i data center per una serie di aspetti: dal loro consumo energetico e dai conseguenti costi più elevati per i consumatori, alla pratica degli sviluppatori di ricorrere agli accordi di riservatezza (Nda) durante la fase di sviluppo, fino a quello che i senatori definiscono un uso aggressivo, se non addirittura illegale, degli incentivi fiscali federali, come il credito d'imposta per la ricerca e lo sviluppo, per la costruzione dei data center', afferma l'esperta.

'Ancora una volta', prosegue Cantrill, 'sebbene possa costituire un solido argomento di discussione, specialmente in vista del 2028, a meno che il presidente Trump non cambi rotta, ancora una volta, è improbabile che si traduca in una vera e propria politica nei prossimi due anni. Dopotutto, appena due settimane fa il presidente Trump ha twittato che 'l'unica ragione per cui le comunità in tutti gli Stati Uniti non dovrebbero volere i data center è se vogliono finire per essere arretrate e povere'. Naturalmente, dovremmo lasciare aperta la possibilità che Trump cambi rotta, vista la rapidità con cui la situazione politica sta mutando, e, ovviamente, il 2029 sarà comunque tutta un'altra storia'.

'Ma, ma, ma: nonostante tutta l'attenzione sia concentrata su Washington, è a livello statale che si gioca la vera partita sui data center', dichiara l'esperta. 'Detto questo, i risultati delle elezioni di medio termine avranno probabilmente ripercussioni sulla realizzazione dei data center a livello statale, il che potrebbe essere significativo dato che alcune delle restrizioni più severe vengono proposte proprio negli Stati con le maggiori capacità previste. Durante la sessione legislativa del 2026 (che per la maggior parte degli Stati si è conclusa a giugno), 40 Stati stavano valutando qualche tipo di restrizione e 14 stavano prendendo in considerazione una moratoria totale'.

'Con seimila seggi legislativi statali in palio a novembre, tuttavia, e con l'intelligenza artificiale che riscuote meno consensi dei reattori nucleari nei sondaggi, ci aspettiamo che un numero maggiore di stati prenda in considerazione divieti più ampi nella prossima sessione legislativa', afferma l'analista.

'Direttamente al popolo: Stiamo inoltre assistendo a votazioni dirette degli elettori sul futuro dei data center nei loro stati, con 39 iniziative referendarie che dovrebbero essere sottoposte a votazione a novembre, anche in alcuni degli stati con il maggior potenziale di espansione dei data center', afferma Cantrill.

'Il vero punto cruciale, tuttavia, sarà nei palazzi dei governatori: Ricordiamo che a novembre si voterà per eleggere i governatori in 36 dei 50 Stati e, in molti casi, sono proprio i governatori (così come i commissari delle autorità per i servizi pubblici) ad avere l'autorità unilaterale di bloccare l'espansione - almeno temporaneamente - o di rallentarla in modo considerevole', dichiara l'analista.

'Molti governatori repubblicani - che in precedenza avevano sostenuto i data center, approvando anche incentivi fiscali per attirarli - hanno cambiato posizione con l'evolversi della situazione politica (l'attuale governatore del Texas Greg Abbott ne è un esempio lampante); ciò è particolarmente degno di nota poiché il 75% della costruzione di data center ha avuto luogo negli 'stati rossi' e gran parte del futuro di tale espansione si concentrerà proprio in quegli stati', prosegue l'esperta.

'La cosa più semplice da fare è premere 'pausa': La mossa più semplice per un governatore neoeletto, che ha basato la propria campagna elettorale su un programma contrario ai data center, è quella di premere 'pausa', imponendo una moratoria a livello statale sui progetti relativi ai data center per guadagnare tempo e definire un quadro normativo che disciplini l'espansione', afferma Cantrill.

'Al momento, New York è l'unico Stato con una moratoria temporanea, che ha consentito il proseguimento dei progetti già in fase di costruzione, ma ha sospeso tutti gli altri. Sebbene alcune di queste moratorie siano state oggetto di contenzioso, anche a New York, la situazione politica suggerisce comunque che potrebbe trattarsi di un'opzione interessante in vista del 2027', rileva l'esperta. 'E non solo: In effetti, in molte delle competizioni più accese per la carica di governatore negli Stati con il maggior potenziale di espansione, i candidati di entrambi i partiti sostengono una moratoria a livello statale'.

'Abbiamo sentito altri commentatori ipotizzare che probabilmente si tratti solo di una questione legata alle elezioni di medio termine e che, dopo le elezioni, tornerà a prevalere una maggiore lucidità. Noi contestiamo questa ipotesi, considerando quanto questa questione abbia catturato l'immaginario collettivo, quanto siano negativi e trasversali i sondaggi sui data center e come i data center sembrino essere una manifestazione concreta delle preoccupazioni generali degli elettori riguardo a una miriade di altre questioni - tra cui l'accessibilità economica, la perdita di posti di lavoro, le preoccupazioni sul futuro dell'umanità, nonché la disillusione generale e la sfiducia nei confronti delle grandi aziende e delle Big Tech', prosegue l'esperta.

'Inoltre, teniamo presente che: Sebbene alcuni sostengano che lo sviluppo dei data center possa semplicemente spostarsi su terreni federali (o addirittura sulla Luna), esistono numerosi ostacoli a tale eventualità (inutile dirlo), rendendo la questione meno semplice di quanto ci si potrebbe aspettare', dichiara l'analista.

In conclusione, 'sebbene la situazione politica sia negativa - e sembri peggiorare - ciò non significa che lo sviluppo delle infrastrutture per l'AI si fermerà del tutto, ma riteniamo che ci saranno maggiori attriti in futuro per quanto riguarda gli investimenti nell'AI in molte località. Infatti, anche negli Stati in cui non sono previste restrizioni esplicite sui data center, è probabile che si registri un aumento dei costi operativi: minori incentivi fiscali, maggiore tempo dedicato alle attività di sensibilizzazione della comunità, più iter burocratici per l'ottenimento dei permessi e ulteriori impegni richiesti agli hyperscaler e agli sviluppatori per poter costruire', afferma l'esperta.

'In casi estremi, in particolare negli Stati in cui la questione dei data center ha assunto connotazioni più polarizzate (ad esempio, l'Ohio), potremmo assistere a reazioni politiche più drastiche, tra cui il blocco a livello statale dello sviluppo dei data center. In linea generale, l'aumento delle tensioni nello sviluppo dell'AI potrebbe pesare sulla crescita degli Stati Uniti, ridimensionare parte dell'ottimismo nei mercati azionari e ridurre l'effetto ricchezza, oltre a far potenzialmente scendere i rendimenti delle obbligazioni a più lunga scadenza (dato che parte dell'aumento dei rendimenti è derivato dalla concorrenza per i capitali)', dichiara Cantrill.

'In ogni caso, non prevediamo che si tratti semplicemente di una questione legata alle elezioni di medio termine e riteniamo che i rischi politici e normativi legati allo sviluppo dell'AI siano destinati a persistere fino alle elezioni presidenziali del 2028', conclude l'analista di Pimco.

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1515:10 ott 2026