FOCUS: Usa, stimoli fiscali vanno in direzione opposta al ciclo economico (Conca)
MILANO (MF-NW)--"Gli stimoli fiscali e monetari che l'amministrazione statunitense e la Fed stanno iniettando nell'economia sono in totale contrasto con la fase attuale del ciclo economico, in cui il divario tra produzione effettiva e potenziale non si è ancora colmato, la frenesia del mercato del lavoro dopo la pandemia sembra essersi stabilizzata e le prospettive di inflazione rimangono incerte. Questo comporta ancora elevati livelli di incertezza e un aumento dei rischi sia a livello di tassi sia di inflazione", spiega Alberto Conca, responsabile investimenti Lfg Zest.
RAFFREDDAMENTO IN ALCUNI SETTORI NON GIUSTIFICA POLITICA ESPANSIVA FED
L'economia statunitense si trova attualmente vicina al picco massimo del ciclo dal punto di vista della crescita, dell'inflazione e del valore degli asset finanziari. Storicamente, in questo contesto le politiche monetarie e fiscali sono sempre state restrittive, per consentire il raffreddamento dell'economia. Tuttavia, attualmente le politiche monetarie e fiscali sono calibrate per ottenere l'effetto opposto: "la Fed ha tagliato i tassi dal picco del 5,5% al 3,75% e potrebbe tagliare altri 50 punti base entro la fine dell'anno, mentre Warsh potrebbe procedere a un allentamento persino maggiore di quello attualmente previsto dai mercati finanziari per compiacere l'amministrazione statunitense", spiega l'esperto. "È vero che negli ultimi due semestri abbiamo assistito ad alcuni segnali di raffreddamento in alcuni settori dell'economia, ma, a nostro modesto parere, non sufficienti a giustificare l'attuale politica espansiva sia della Fed che del governo", commenta Conca. Gli Stati Uniti hanno registrato dei miglioramenti nel settore manifatturiero, in linea con la maggior parte dell'economia globale. Inoltre, il mercato immobiliare non ha subito alcun crollo, nonostante l'ampia disponibilità di case di nuova costruzione stia limitando gli aumenti dei prezzi. Per quanto riguarda l'accessibilità economica, spiega l'esperto, "i consumatori continuano a spendere in linea con la crescita del proprio reddito o leggermente al di sopra di essa. Questo fenomeno, denominato dissaving, sta trainando la crescita economica degli Stati Uniti ed è destinato a durare fino a quando i prezzi non diventeranno troppo elevati o la crescita del reddito non subirà una battuta d'arresto".
NEL LUNGO TERMINE ESISTONO MARGINI PER CALO INFLAZIONE
D'altra parte, "l'incertezza sugli effetti delle politiche fiscali espansive adottate da numerosi governi a livello globale sulla crescita economica, così come l'avvento dell'intelligenza artificiale, si riflette nel rapporto tra i posti di lavoro percepiti come difficili da ottenere e quelli più abbondanti, nonché nelle intenzioni di assunzione delle piccole imprese, entrambi in deterioramento e dunque fonte di preoccupazione", continua Conca. Ancora una volta, l'inflazione potrebbe essere determinante, perché indirizza i tassi di interesse. Inoltre, qualsiasi sorpresa negativa potrebbe causare uno shock ai mercati azionari, soprattutto in un momento in cui questi ultimi sono caratterizzati da valutazioni elevate. Nel breve termine, "prevediamo quindi che l'incertezza continuerà a prevalere, alla luce del cambio al vertice della Fed, degli effetti dei dazi e dell'andamento dell'economia. Nel lungo termine, intravediamo margini di calo dell'inflazione, soprattutto grazie alla diminuzione dei prezzi del petrolio e delle case", dichiara l'esperto. Nel prossimo futuro i rischi restano orientati al rialzo sia per l'inflazione che per i tassi di interesse, poiché l'economia potrebbe registrare una ripresa grazie ai significativi stimoli di cui è oggetto e i rischi di recessione sono bassi o inesistenti.
SOCIETÀ TECH CONTINUERANNO A TRAINARE AZIONARIO IN 2026
Sull'azionario Usa, nel 2026 sono ancora le società tecnologiche e dei media che potrebbero fare da traino al mercato, come è accaduto nel 2025. "La spesa da parte degli operatori che cercano di trarre vantaggio dal tema dell'intelligenza artificiale ha continuato a crescere a un ritmo sostenuto. Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta Platforms, un tempo aziende con un basso impiego di capitale, sono diventate più capital intensive a causa dei loro ingenti e crescenti investimenti nei data center", spiega Conca. "L'aumento strutturale della spesa degli hyperscaler espone i loro utili a un rischio maggiore di leva operativa negativa in caso di rallentamento della crescita dei ricavi. Fortunatamente, i bilanci rimangono in ottima salute", commenta l'esperto. In questo contesto, anche Europa e mercati emergenti figurano come regioni interessanti dal punto di vista azionario. l'Eurozona sta beneficiando di una stabilizzazione del quadro macroeconomico, del consolidamento degli utili e di valutazioni ancora basse rispetto alle controparti americane, mentre i mercati emergenti sono chiaramente vincenti in un contesto di prolungato deprezzamento del dollaro Usa.
SEGMENTO INVESTMENT GRADE PRESENTA RENDIMENTI INTERESSANTI
Sul fronte obbligazionario, "il segmento investment grade continua a essere altamente redditizio, con un rendimento iniziale interessante dal punto di vista storico", dichiara Conca. Al contrario, "le società con rating inferiore, pur beneficiando del momentum economico globale positivo e dei rendimenti attesi più elevati, hanno continuato a subire declassamenti netti evidenziando che i tassi di interesse più elevati e i prezzi del petrolio più bassi stanno, in media, intaccando i bilanci delle società che operano in questo settore", conclude l'esperto.
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MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
1813:14 feb 2026