FOCUS: Usa, volatilità post Midterm non cambia fondamentali (Gam)

MILANO (MF-NW)--"Negli Stati Uniti, il risultato delle elezioni di Midterm ha consegnato un quadro politico radicalmente mutato e il rafforzamento dei contrappesi istituzionali. Sui mercati, l'entusiasmo iniziale è rapidamente scolorito nei dubbi, i listini sono passati dalla celebrazione delle virtù del 'deadlock', lo stallo politico interpretato come fattore di stabilità, alle vendite massicce sui titoli delle catene di valore legate all'intelligenza artificiale", afferma Carlo Benetti, Market Specialist di Gam.

"La pioggia di novembre sui titoli tecnologici ha riportato al centro dell'attenzione la sostenibilità degli enormi investimenti che alimentano l'ecosistema dell'intelligenza artificiale. Non sono in discussione le potenzialità dell'AI o il suo ruolo nello sviluppo dell'economia; i dubbi riguardano i prezzi raggiunti dai titoli del settore che scontano scenari a nostro giudizio troppo ottimistici", prosegue l'esperto.

"Il risultato delle elezioni solleva due questioni strettamente intrecciate: come cambieranno gli equilibri istituzionali americani e quanto sia sostenibile il boom dell'AI. Il timore è che il nuovo assetto del potere politico possa tradursi in maggiori ostacoli alla realizzazione di nuovi data center, soprattutto al livello dei singoli stati, dove vengono rilasciati autorizzazioni e permessi. È stato questo l'innesco della massiccia ondata di vendite che, come un'onda d'urto, ha attraversato l'Atlantico e il Pacifico arrivando alle borse europee e asiatiche", spiega l'analista.

Secondo Benetti, "è presto per capire se siamo di fronte a una salutare correzione o se stiamo imboccando il sentiero verso il baratro del Doom Loop. Ancora una volta, l'invito è a guardare alla gestione del rischio e a evitare le previsioni, a non confondere le notizie a forte impatto con la strategia. Per sua natura, il mercato tende a costruire narrazioni convincenti intorno agli avvenimenti recenti: dapprima si ritiene che un certo risultato elettorale favorisca certe società e settori, poi magari si diffonde l'idea che quello stesso risultato comprometta la crescita".

"Anche queste elezioni di metà mandato, come quelle passate, rappresentano un fattore di potenziale instabilità in quanto cambiano gli equilibri del potere e introducono elementi di incertezza sugli indirizzi della politica economica o sulla regolamentazione. Fattori di indubbio condizionamento del sentiment degli investitori ma simili al moto ondoso che fa beccheggiare le barche e causa il mal di mare. Il movimento delle onde non cambia le correnti profonde, quelle dei fondamentali che stabiliscono il valore degli asset: crescita economica, inflazione, andamento degli utili societari, condizioni monetarie e sostenibilità del debito. Vale la pena ricordare ancora la saggezza di Graham quando scrive che nel breve periodo il mercato è una macchina per votare, nel lungo periodo è una bilancia; la volatilità generata dall'incertezza politica può creare movimenti anche significativi, ma difficilmente costituisce, da sola, un fattore sufficiente a modificare le prospettive di lungo periodo dei mercati", prosegue l'esperto.

"L'economia americana continua a mostrare buona capacità di tenuta", spiega l'analista. "In ottobre il settore non agricolo ha creato 165.000 nuovi posti di lavoro, ben oltre le attese del mercato, il tasso di disoccupazione è sceso leggermente, dal 4,2% al 4,1%. In altre parole, l'economia americana continua a generare occupazione e si rafforza l'ipotesi di una Federal Reserve sempre più prudente nel percorso dei tassi d'interesse".

"Indicazioni positive arrivano anche dal settore manifatturiero. L'indice Ims ha raggiunto in ottobre quota 55,5, sopra le attese e sopra il 54,5 di settembre, segnalando un'accelerazione dell'attività produttiva. Si tratta del secondo ritmo di espansione più sostenuto degli ultimi quattro anni. La crescita degli ordini e della produzione conferma la buona intonazione del settore nonostante le pressioni sui costi.

Qualche segnale di miglioramento arriva anche dal fronte dei consumatori. La lettura preliminare di novembre dell'indice delle aspettative dell'Università del Michigan è salita a 50,9 punti, dai 48,8 di ottobre. Il quadro complessivo resta improntato alla cautela: il miglioramento è incoraggiante, ma i livelli degli indicatori mostrano come le preoccupazioni per il costo della vita continuino a pesare sulle famiglie", afferma Benetti.

"Nei prossimi mesi sarà interessante osservare come Donald Trump si adatterà alla convivenza forzata con un Congresso e un Senato a maggioranza democratica. Per gli investitori, tuttavia, le dinamiche politiche dovrebbero restare sullo sfondo: nelle scelte di allocazione dei portafogli sarà più importante seguire l'evoluzione delle grandezze economiche; su tutte, la diade inflazione-tassi d'interesse, la bussola che orienterà i mercati finanziari", dichiara l'esperto.

"Nel World Economic Outlook di ottobre 2026, il Fondo Monetario Internazionale stima un'inflazione globale del 4,7% per quest'anno, in discesa al 4,1% nel 2027. Il percorso di progressiva disinflazione sarà determinante per comprendere le prossime mosse delle banche centrali e valutare quanto spazio avranno per allentare le condizioni monetarie. La sfida per le principali economie mondiali è duplice: sostenere la crescita senza alimentare nuove pressioni sui prezzi e, al tempo stesso, favorire il ritorno dell'inflazione verso livelli compatibili con gli obiettivi", prosegue l'analista.

"Un altro fattore destinato a pesare sulle prospettive dei mercati è la sostenibilità dei debiti pubblici. L'elevato indebitamento delle economie avanzate, insieme a deficit di bilancio persistenti e a un crescente fabbisogno di rifinanziamento, alimenta gli interrogativi sulla capacità dei governi di gestire le pubbliche finanze senza erodere la fiducia dei mercati: vulnerabilità che si sono già manifestate nei mercati obbligazionari, contribuendo a mantenere sotto pressione i rendimenti dei titoli di Stato", spiega Benetti.

"L'invito a concentrarsi sui fondamentali e a guardare al lungo termine non è naturalmente un invito all'indifferenza, è un invito a non trasformare ogni correzione in una previsione di crisi e ogni rialzo in una conferma di una fase espansiva", dichiara l'esperto.

"Non sappiamo se siamo all'inizio di una nuova fase. Sappiamo però che restiamo in un ambiente caratterizzato da almeno tre fragilità di lungo periodo: valutazioni azionarie eccessive e concentrazione del mercato; forte dipendenza dagli investimenti in AI e crescente fabbisogno di capitali, finanziato anche nel mercato del credito; l'indebitamento elevato, combinato con tassi d'interesse in aumento, rende il sistema finanziario più vulnerabile, la diffusione delle strategie passive, con acquisti e vendite forzate, amplificherebbe gli effetti di uno shock.

Le emozioni svolgono nella vita quotidiana una funzione protettiva ma, quando si tratta di decisioni finanziarie, tendono a giocarci contro. È naturale lasciarsi condizionare dalle notizie più dirompenti e reagire d'impulso agli avvenimenti. Ma eccessi di ottimismo o, al contrario, di pessimismo nei confronti di società e settori più esposti ai cambiamenti politici rischia di tradursi in costosi errori di valutazione", conclude Benetti.

dfg

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1115:03 nov 2026