FOCUS: utili e buyback sostengono prospettive azioni mercati emergenti (Robeco)

MILANO (MF-NW)--"I fattori di rischio per i mercati emergenti sono sostanzialmente gli stessi di quelli dei mercati sviluppati, come ad esempio la situazione geopolitica", afferma Wim-Hein Pals, Head of Emerging Markets Equities di Robeco. "Ciò fa sì che gli utili rappresentino il principale parametro di riferimento per gli investitori che intendono calibrare la propria esposizione e, sotto questo aspetto, i mercati emergenti stanno dimostrando di meritare tutto l'entusiasmo che li circonda".

"Se torniamo all'inizio del 2023 e confrontiamo le performance dell'Msci Em con quelle dell'Msci World fino ad oggi, i rendimenti totali in entrambe le aree risultano in linea", prosegue l'esperto. "In meno di quattro anni e in entrambe le categorie, avreste raddoppiato il vostro capitale in dollari. Più recentemente, i mercati emergenti hanno registrato una performance nettamente superiore rispetto a quelli sviluppati. Dall'inizio del 2025 alla fine di agosto 2026, il rendimento complessivo dell'indice Msci Em è stato doppio rispetto a quello del suo equivalente dei mercati sviluppati (Msci World)".

"Questa performance positiva, sia in termini assoluti che relativi, è sostenibile nel prossimo futuro? Per rispondere a questa domanda, ci concentriamo sull'utile per azione (Eps) nei mercati emergenti", afferma l'analista. "In questo contesto, prendiamo in esame sia il numeratore (l'utile) che il denominatore (il numero di azioni), poiché la diluizione può distorcere in modo significativo il quadro dal punto di vista dell'Eps".

"Gli utili dei mercati emergenti hanno registrato un notevole balzo in avanti, con l'Eps in dollari che cresce a un Cagr del 20% da aprile 2024. La crescita degli utili ha superato le aspettative con il margine più ampio dal 2000, mentre il mercato prevede per il 2026 un vantaggio di 43 punti percentuali nella crescita degli utili dei mercati emergenti rispetto a quelli sviluppati. Anche le revisioni degli utili continuano a fornire un sostegno", dichiara Pals.

Secondo l'esperto, "se analizziamo più da vicino i recenti risultati finanziari della Corea, è degno di nota il fatto che le stime sull'utile per azione (Eps) siano state riviste al rialzo del 40% (rispetto al 10% registrato per l'Eps dei mercati emergenti). Si intravedono inoltre segnali di un'espansione della dinamica positiva oltre le società tecnologiche e del settore delle memorie, verso settori non tecnologici quali l'energia, la sanità, l'industria, i beni di consumo di prima necessità e il settore finanziario".

"Si prevede che la leadership di mercato si sposti gradualmente dalle revisioni dell'Eps legate al settore delle memorie verso un miglioramento dei rendimenti per gli azionisti e una ripresa dell'Eps in un ambito settoriale più ampio. Sebbene l'attenzione sia concentrata in gran parte sul settore tecnologico coreano, si è registrata una costante ripresa del rendimento del capitale proprio (Roe) nel settore non tecnologico coreano, che sta recuperando terreno rispetto al settore non tecnologico dei mercati emergenti in generale", afferma l'analista.

"In generale", continua Pals, "la sovraperformance dei mercati emergenti è stata trainata dalla solida crescita degli utili, sostenuta sia dalla crescita dei ricavi che dalla crescita dell'Ebitda. Come previsto, gran parte della sovraperformance è derivata dal settore IT, guidato da Corea e Taiwan, sebbene la forza si sia estesa ad altri settori. L'Asia emergente è rimasta la regione leader, mentre anche l'America Latina e l'area Emea hanno superato le aspettative, grazie ai solidi risultati nel settore energetico, in un contesto in cui le tensioni geopolitiche hanno ridotto l'offerta di greggio e prodotti raffinati".

"Anche l'India ha registrato utili superiori alle attese, con i team di management che hanno citato la resilienza della domanda interna. In Cina, il comparto dell'innovazione (ecosistema dell'intelligenza artificiale, healthcare) ha registrato una forte crescita, mentre i settori esposti alla domanda interna sono rimasti deboli. Guardando alle revisioni degli utili, osserviamo anche una forza più ampia, poiché i rialzi si sono estesi oltre il settore IT a quelli dell'energia, dei materiali, della sanità e dei servizi finanziari (il secondo settore più grande dei mercati emergenti). Il rapporto delle revisioni degli utili è vicino al massimo degli ultimi cinque anni nei mercati emergenti ed è salito da 0,87 a 1,03, secondo i dati della Bank of America", spiega l'esperto.

"Il pool di utili attesi è una cosa; l'utile per azione è un'altra questione, e questo ha rappresentato un notevole ostacolo per i mercati emergenti nel periodo 2014-2024", dichiara l'analista. "Negli ultimi due anni abbiamo assistito a una crescente importanza strategica dei riacquisti di azioni proprie nei mercati emergenti come strumento per migliorare i rendimenti per gli azionisti e come ammortizzatore contro l'effetto negativo della diluizione sui titoli azionari dei mercati emergenti. Nonostante una crescita annua composta del 5% degli utili totali negli ultimi 15 anni (in dollari), la crescita dell'EPS nel periodo corrispondente è rimasta piatta. Più recentemente, abbiamo assistito a un cambiamento strutturale nelle emissioni nette, che ha portato a una minore diluizione degli utili".

Secondo Pals, "quest'anno sono stati annunciati diversi riacquisti di azioni proprie su larga scala. Alcune società del settore delle memorie stanno guidando il cambiamento, ma non sono le uniche: anche la Cina ha varato riforme di mercato volte a rafforzare i meccanismi di governance nei propri mercati azionari e a tutelare gli interessi degli investitori. I mercati latinoamericani, con quotazioni di lunga data negli Stati Uniti, sono già abituati a un'efficienza istituzionale simile a quella dei mercati sviluppati nei mercati finanziari".

"Il miglioramento della governance, presentato come un'iniziativa volta a sbloccare valore e, in ultima analisi, a migliorare i margini, è uno degli elementi chiave a sostegno della tesi a favore di una maggiore allocazione nei titoli azionari dei mercati emergenti. Per concludere, la combinazione tra una solida performance degli utili, da un lato, e l'ampliamento dei programmi di riacquisto di azioni proprie su larga scala, dall'altro, è estremamente potente. Essa sostiene strutturalmente le prospettive per i titoli azionari dei mercati emergenti", conclude l'esperto.

dfg

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2610:47 ott 2026